业绩回顾
2022 年业绩符合业绩快报；1Q23 业绩超出我们预期公司公布2022 年业绩：营业收入465.96 亿元，同比下降5.7%；归母净利润24.84 亿元，同比下降36.5%；扣非净利润22.10 亿元，同比下降29.0%。公司表示扣非净利润下降主要系：1）全球宏观经济低迷致智能手机出货量下降；2）研发费用投入增加；3）金融资产公允价值变动导致非经常性损益同比减少5.23 亿元。对应4Q22 营业收入105.64 亿元，同比下降22.5%；归母净利润2.26 亿元，同比下降78.0%。同时公司公告发放现金股利1.8 元/每股（含税）。公司2022 年业绩符合此前业绩快报。
公司公告1Q23 业绩：实现营业收入92.73 亿元，同比下降16.1%；归母净利润5.24 亿元，同比下降34.1%；扣非净利润3.06 亿元，同比下降57.0%。公司1Q23 业绩超出我们此前预期，主要系毛利率环比恢复好于预期；同时确认投资收益2.14 亿元。
(相关资料图)
发展趋势
库存出清望2Q23 起带动出货量环比修复，1Q23 毛利率改善明显。根据Canalys 数据，1Q23 全球智能手机市场出货量同比下降12%，我们预计公司一季度亦受到手机市场需求持续低迷的影响。但截至1Q23 公司存货账面余额继续环比下降8.4%至55.72 亿元，我们判断目前已恢复至正常库存水位。在毛利率端，1Q23 毛利率同比/环比提升1.9ppt/1.5ppt 至23.4%，我们判断主要系上游芯片等原材料降价带动。
1Q23 控费增效成果初显，研发投入持续布局长远。1Q23 销售费用环比下降25.6%至8.41 亿元，销售费用率环比下降1.6ppt 至9.1%；管理费用率环比保持稳定，初步体现了降本增效的成果。此外，1Q23 研发费用同比增长35%至5.34 亿元，主要系公司在智能手机、扩品类等业务加大投入。
看好手机出货量环比改善趋势，关注移动互联业务发展前景。展望2023年，我们预计随着库存出清完毕叠加新兴市场需求恢复，2Q23 起公司智能手机出货量有望迎来环比增长，释放业绩弹性。同时公司亦持续在扩品类、移动互联等多领域布局，我们看好公司智能手机出货量提升之外，创新业务带来的长期增长空间。
盈利预测与估值
我们维持原有盈利预测不变。当前股价对应18.6/15.5 倍2023/2024 年P/E。维持跑赢行业评级，基于对公司智能手机及创新业务长期增长空间看好，我们上调目标价30%至130.0 元，对应24.0/20.0 倍2023/2024 年P/E，有29.0%上行空间。
风险
全球手机需求不佳，海外宏观经济低迷及通胀风险，互联网业务进度缓慢。
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