财信证券股份有限公司袁玮志近期对天能重工(300569)进行研究并发布了研究报告《产能释放＋产业链拓展，风电回暖带动业绩向好》，本报告对天能重工给出买入评级，认为其目标价位为12.42元，当前股价为8.38元，预期上涨幅度为48.21%。
天能重工(300569)
投资要点：
【资料图】
事件：公司公布22年年报，受行业性出货量下降影响，公司22年业绩下滑。2022年全年，公司实现营收41.83亿元，同比增加0.93%；归母净利润2.29亿元，同比减少49.69%；实现扣非归母净利润2.05亿元，同比减少47.07%。盈利能力方面，全年毛利率为18.83%，同比减少5.50个百分点。净利率为5.60%，同比减少5.44个百分点。单季度来看，2022Q4公司实现营收15.73亿元，同比减少16.74%；实现归母净利润0.70亿元，同比减少37.90%；实现扣非归母净利润0.55亿元，同比减少52.39%。2022Q4公司毛利率为16.04%，同比减少1.30个百分点，环比增加1.08个百分点。净利率为4.48%，同比减少1.49个百分点，环比增加1.44个百分点。
23年一季报开门红，风电需求带动业绩向好。2023年Q1，公司实现营收5.08亿元，同比增长16.83%；归母净利润0.54亿元，同比增长104.36%；扣非归母净利润0.49亿元，同比增长116.66%。一季度毛利率为30.21%，同比增加5.58个百分点；净利率为10.81%，同比增加4.37个百分点。受益于塔筒销量提升和风资源较好，公司一季度销售收入和净利润得到大幅提升。22年我国风电招标量高达112GW，“十四五”期间规划装机量超300GW，23年的风电装机高需求有望带动公司盈利能力持续修复。
积极布局新能源发电业务，产业链拓展优势显著。公司合计持有新能源发电业务规模481.8MW，其中并网光伏电站118MW，并网风力发电场363.8MW。此外内蒙古武川150MW风电场项目已于今年3月并网发电，在建的葫芦岛47.6MW风电场项目预计今年年底实现并网，项目完成后将贡献约2亿的售电收入，同时公司还与内蒙古、新疆包、甘肃、山东等地签署了共约4.85GW的意向性框架性协议。公司通过产业链拓展将风机塔筒制造、风资源开发利用和风机主机采购相结合，通过风机塔筒制造业务推动风资源开发业务的拓展，通过风电场的投建促进风机塔筒制造业务的提升，形成协同联动的良性发展态势。
公司产能布局合理，为23年业绩提供保证。公司在全国已有12个风机塔架生产基地，其中陆风基地9个，海风基地3个。合计产能63.05万吨，其中陆上35.05万吨，海上28万吨。此外公司还有两个在建工厂，设计产能20万吨的山东东营工厂（海工）预计今年6月正式投产，设计产能5万吨的甘肃民勤工厂预计今年7月正式投产，同时公司将对江苏盐城、广东汕尾等地工厂进行技改，届时产能会进一步增加。公司在2020年陆上风电抢装潮后便着手积极拓展海上风电业务，23年公司海上产能有望达到60万吨。
盈利预测与估值。预计公司23-25年营收57/75/96亿元，归母净利润5.59/7.48/10.06亿元，EPS为0.69/0.92/1.24元。公司目前已经完成4个海工基地布局，自北往南依次是：大连海工基地、东营海工基地（在建）、江苏海工基地、广东海工基地，上述基地辐射环渤海、长三角和珠三角地区，未来公司海工产品出货量的提升有望带动公司整体盈利能力的提升。给予23年15-18倍PE，目标价格10.35-12.42元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，风电装机不及预期，项目投产不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券(000686)唐凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为19.08%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.12亿，根据现价换算的预测PE为6.98。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天能重工（300569）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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